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（原标题：「将来十年最好的投资契机南宫·NG28(China)官方网站-登录入口, 是投资中国的财富」: 一位资深业内东谈主士的念念考）

文 / 阿信

资深投资东谈主

近日DeepSeek和《哪吒2》的火热让寰宇看到了中国制造的后劲，许多国际成本也开动重估投资中国的价值。在这种风向之下，本文作家阿信身为国内金融界的资深投资东谈主，指出是时候冲破西方的“中国悖论”，一扫对中投资的疑虑情感了。

所谓“中国悖论”，是指西方寰宇对中国经济的成见充满矛盾，其表面和逻辑难以评估中国的经济和产业实情。俄乌干戈、地缘政事风险等短期的宏不雅气候更隐蔽了中国经济的恒久后劲，使中国财富的国度风险大幅溢价，其后果是，中国财富看似“不值钱”了，中国企业看似不得益了。但流程作家深入调研发现，中国在微不雅层面已发生天地永恒的变化。深度数字化已成为中国企业的标配，刚劲的数字化底座为AI创新的落地作念好了准备。中国制造业增多值2024年一经越过全球30%，华为、比亚迪、宁德时期、大疆等企业在各自范围一经成为全球龙头。

作家继而指出，由于中国企业创新过快、过于“卷”，许多东谈主还没合适这种变化，还在拿老眼神看待中国问题。凭证澳大利亚政策政策连接所（ASPI）的论述，中国在多个舛误时刻范围的科研水平一经越过好意思国。而在《天然》期刊全球科研指数中，全球前十的连接大学，中国占到七个。寰宇对中国存在巨大的剖析差。尽管中国在科技、基础圭表、社会处理等方面获取了权贵进步，但国际社会对中国的了解仍然停留在往日。因此，当今是低估值时期，恰是投资中国的最好窗口期。

本文为作家供稿，原题为《中国：将来十年的投资风口》，仅代表作家不雅点，供读者参考。

中国：将来十年的投资风口

2024年10月，一家欧洲银行在中国香港召开全球投资东谈主年会。疫情以来，很久莫得国际金融机构在香港开全球年会了。我被邀请论坛发言，在论坛临了，主捏东谈主问了一个问题：请给投资东谈主提议，将来十年最好的投资契机是什么？其他嘉宾提议投资好意思国的东谈主工智能、印度的增长等等。我说：对国际投资东谈主，将来十年最好的投资契机是投资中国的财富。蓦然感到了全场的眼神，充满骇怪和怀疑。

少量没特不测。因为自2022年以来，国际投资东谈主对中国充满复杂的情感，国外到处是负面的信息。中国财富从高增长，高收益的骄子，通宵之间变成风险财富。往日国际投资者投资亚洲的资金50%分拨到中国财富，而当今基本停滞，满盈的成本流向其他市集，在印度和日本吹出了两个牛市，越南繁荣兴旺，中东风靡云蒸。

今天在国际上提议投资中国的投资者稀稀拉拉，成为虚弱的少数。那么我气壮理直地提议投资中国的根由是什么呢？

中国悖论

在西方东谈主眼里，中国很难贯通。在中国发生的事情按照他们的表面和叙事逻辑，老是充满矛盾，这有个专门的词叫“China Paradox”——中国悖论。从国际投资东谈主视角来看，往日五年中国经济的发达便是中国悖论的会聚体现。最近DEEPSEEK的横空出世和德银一篇《中国通吃寰宇》的连接论述，让全球投资界再行念念考，应该怎么看待中国经济的近况和投资契机？

德银论述原文

四肢投资中国的老兵，我往日三年一直在和国际投资者交流，切身感受到投资中国的寒意。但另一方面，通过深入到国内被投企业，和创业家、照料层在一个战壕里构兵，也澄清地看到了力量和将来。深化雄厚中国经济的底层逻辑和短期的宏不雅气候之间的关系，破解中国悖论给了我连接投资中国的信心。

宏不雅：体感很差

2022年2月，我从香港到上海，陡立3周。此次陡立少量齐不寥寂——俄乌打起来了，意志到这场干戈这将对咱们产生很大影响。

寰宇从此变了。

居然自后香港股市大跌，中概股大跌，A股阴跌，PE好意思元融资停顿。2021年外资投资中国一级市集基金越过400亿好意思元，到2024年降到不到20亿好意思元。二级市集，外资主动投资基金2021年流入中国A股和港股280亿好意思元，以后每年齐是大额流出，2024年流出越过230亿好意思元。外资的流动性蓦然艰巨了。

原因很轻视——俄乌干戈更正了全球对寰宇的假定，从和平发展转向了冲突与安全。冷战后三十年，全球认为大国之间不会再有干戈。但俄乌干戈自满了干戈会发生，况兼展示了干戈的后果——投资不错归零。

地缘政事的变化使中国的国度风险溢价——中国财富的风险折现率在好意思元投资东谈主眼中大幅升迁达到了11%。意旨意思意思是，若是我投资好意思国财富基本无风险，收益率是好意思国国债收益率，约5%。若是投资中国财富，要在这上头再加11%，达到16%。

因此，中国财富在好意思元投资东谈主眼中大幅贬值，港股大跌，带动A股下行。好意思元PE基金融资谨慎，投资停滞，FDI出现负数。估值大跌进一步带动了资金流出，2023年第三季度，外商平直投资史无先例转负至-118亿好意思元。2020年二季度以来，我国成本与金融账户捏续逆差，并于2022年三季度达到1411亿好意思元的峰值。2023年上半年，逆差范畴进一步增长47.3%，瞻望全年将再创新高。这还没算港股和中概股流出的金额。

蓦然之间，流动性下降，中国财富“不值钱”了。

2021年开动，中国主动退换房地产政策，形成房地产行业大幅下行。2021年以前，房地产相关崎岖游占GDP 增多值的29%左右。到2024年下降到23%。2024年新址销售面积比2021年下降越过40％，房地产价钱也大幅下降。房地产停滞形成需求收缩，产能过剩。

产能过剩形成价钱下降，企业利润减少，裁人和工资下降以及房地产价钱下降，形成阔绰者信心下降。阔绰者信心指数从2021年的120下降到了2024年底的80，下降幅度越过30%。螺旋式下降效应，形成需求进一步萎缩。因此，国内市集内卷加重，企业赢利才智下降。凭证国度统计局数据，工业企业平均利润从2021年的6.8％下降到2024年11月的5.4%。

蓦然之间，需求紧缩，企业不得益了。

一方面流动性收缩，股票赔钱，财富不值钱。另一方面需求紧缩，东西卖不出去，得益难。全球蓦然以为没钱了，是以没信心。阔绰者不敢费钱，企业不敢加东谈主，投资东谈主不肯投资，银行无处放贷。改进绽放四十年来，咱们第一次资格了一次简直的经济下行。

微不雅：“中国通吃寰宇”

讲一个身边发生的故事。2023年11月20日，麦当劳总部文告高价收购凯雷捏有的金拱门股份，加码中国。在外资齐在不雅望的歧视中，如极冷内部的一股暖流。全球齐在问: 什么情况？

2017年麦当劳将中国业务卖给了中信股份、中信成本和凯雷，诞生了金拱门。中信方是大鼓动占52%，凯雷占28%，麦当劳留了20%。2023年5月份，麦当劳全球高管团队11个东谈主，三年疫情后第一次到中国，进行了5天密集调研。临了一天，他们感触: This is the future。中国代表着将来。他们在中国看到了什么？三年没见，发生了什么？

金拱门2017年景巧合有2200家餐厅，到2023年底达到近6000家；会员数目从百万级到2.6亿；数字化销售从从无到有，本年达到了90%。金拱门2023年新开990多家直营店，况兼文告将来每年开1000家，到2028年店数越过1万家。跟据麦当劳全球CEO年底投资东谈主疏导会上预测，“中国市集没根由不成开到20000～25000家餐厅，这将成为咱们在全球的最大市集。”

每年开1000家直营店，意味着: 每9个小时开1家店，每年增多数万名职工，采购汇集要极速扩大，况兼按照中国“既要又要还要”的原则，既要大范畴开店，又要作念到100%开店得手率，还要让职工得志，保捏最好老板地位，让阔绰者得志，保证产物品性和安全。这在全球麦当劳体系中齐是史无先例的。能作念到总计这些的中枢是数字化和智能化。

金拱门正在完成端到端的数字化。从供应链到最终顾主，从职工到开荒。小颗粒度的数字化产生了巨额的数据，数据驱动AI，AI升迁遵守，更高的遵守带来极致的性价比，性价比驱动业务增长，带来更多的数据，更贤慧的AI。数据和算法才是零卖就业业的中枢竞争力，金拱门的数字化系灭亡经全球最初，是以麦当劳全球要高价增捏金拱门。

金拱门的变化不是孤单事件，若是咱们深入到企业中去，发现往日五年在微不雅层面，中国发生了天地永恒的变化。深度数字化一经成为中国企业的标配，刚劲的数字化底座为AI创新的落地作念好了准备。中国制造业增多值2024年一经越过全球30%，在越来越多的行业一经在全球形成压倒性上风。

“卷王寰宇”

往日三年形色中国市集时用的最多的一个字是“卷”。“卷”引发了中国企业敢于创新的竞争精神。这种精神使中国企业正在成为五行八作全球最有竞争力的企业，在越来越多的行业中出现了全球龙头。

华为在全球通信行业是十足的龙头，比亚迪、祥瑞、华为、小米等引颈全球电动汽车行业；宁德时期、大疆成为行业十足魁首；宇树机器东谈主、DEEPSEEK等在AI和机器东谈主行业异军突起。在互联网范围，以腾讯为代表的中国游戏产业在全球十足最初，字节高出引颈酬酢媒体，拼多多和希音在全球电商市集高速成长。中国的APP恒久占谷歌和苹果哄骗商店免费下载量前三名。中国在核电、电网时刻、航天、大飞机、高铁、造船等方面也一经占据主导地位，这些行业龙头背后是巨大供应链中的巨额隐形冠军。按照英国播送公司（BBC）最近的报谈，中国制造2025基本达到场地。

是以在好意思国去全球化的布景下，中国出口逆市增长。从2019—2024年，生意顺差年化复合增长19%，2024年达到创记载的近1万亿好意思元，自满了中国巨大的生意上风。生意结构的更正也自满了经济结构的变化。中国向寰宇提供高技术产物，而好意思国渐渐变成了能源和原材料的供应者。

热烈竞争的戒指是中国制造创新更快、性能更好、成本更低。举例中国车企研发一款新车型的速率不到20个月，而西方传统车企要40个月。相同的遵守差距存在于许多行业。在好意思国的闭塞下，中国半导体制造从28纳米制程到7纳米制程只用了六年时期。科技创新使宁德时期电板能量密度全球最初，DEEPSEEK的大模子成本唯有OPENAI的一个零头。是以往日五年出海成了新潮水，越来越多中国企业正在成为简直的跨国企业，开启了我方的大帆海时期。

科技创新的动须相应

这一切的背后是二十年巨大的科技插足。

2024年澳大利亚政策政策连接所（ASPI，澳大利亚政府资助的智库）发表了最新的全球舛误科技跟踪论述。他们统计了2003年到2023年二十年间在64个舛误时刻范围国际期刊上发表的高影响力论文（前10%援用最多的论文），以此为主张来相比列国的科技水平。

ASPI:（a）每年的出书物数目和 (b) 2003 年至 2023 年的累计出书物数目; 从上到下纪律为好意思国、中国、印度、加拿大和意大利

第一个5年，2003年-2007年，好意思国最初60项，中国只最初3项。但到了最近的2017年-2023年这五年，唯有中好意思在竞争，中国最初57项，而好意思国只最初7项。其中，中国在光通信、涂层材料、纳米材料、机器学习、无东谈主机和无东谈主潜航器、能源电板等多项时刻上达到了“危境的操纵地位”。按照现时趋势，中国在险些总计范围的最初上风还在快速扩大。

ASPI: 中国（红色）与其他国度在先进汇集、AI和自动化等细分范围的连接占比，不错看出，唯有在量子筹画等几个范围，AUKUS（好意思英澳，浅蓝色）凑合越过中国

总计这些年中国裸清楚来的行业魁首是以刚劲的科研插足为基础的。历史训戒讲解，在科研达成最初后，就会裸清楚全球行业的龙头企业。举例中国在能源电板范围 2013年达到科研最初，宁德时期2017年达周全球市集份额第一；在无东谈主机范围2014年达成科研最初，2014年大疆登顶全球市集。在AI相关的六个范围中，中国最初五个，在天然谈话贯通范围只媲好意思国过期0.7%。科研的最初为DEEPSEEK等国内东谈主工智能公司的超越奠定了基础。在2019-2023年期间中国在半导体研发上开动最初，预示着将来芯片范围的超越，中国将赢得芯片竞争。同期，咱们也看到在新材料、航空发动机等基础范围继续裸露的最初科研后果。

科技为“卷王们”插上了创新的翅膀。

往日五年投资行业资格了大起大落，每当我迷濛的时候就到一线去，和创业家、科学家、公司的照料层在一谈“卷”。国度的政策定力和企业敢于创新的竞争精神让我对中国充满信心。

中国经济往日五年资格了从房地产投资驱动加快进入科技创新驱动的疾苦转型，凤凰涅槃，浴火新生。

将来十年投资中国：三加一政策

四肢投资东谈主，拨开宏不雅数字迷雾，从微不雅层面看，不错得到以下几个论断：

● 中国事全球科技创新的领头羊

● 中国公司在五行八作一经“卷”周全球最有竞争力的企业

● 中国创新正在大举进入国际市集，裸露全球行业龙头

● 国内经济转型，周转存量，追求高质料发展

● 中国财富估值处于历史低点

一句话，财富好，价钱低廉。基于对中国经济的瞻念察，针对不同的细分市集形成了将来十年投资中国股权的念念考：

短期流动性归来将带来二级市集估值的诞生，形成牛市

中国有足够多的流动性好像启动牛市。跟着央行缩小流动性，到2024年M2大幅增长达到300万亿。2021-2024年住户银行入款年化复合增长率达到14%，保障公司保费年化增长率也达到8%。跟着2024年9月24日新政的出台，港股和A股在流动性的推动下达成了回转，使中国股市成为全球发达最好的股市之一。2024年，中国A股和H股离别高涨了15%和16%，远离了相连下降的趋势。流动性驱动估值倍数的诞生，港股12个月预期市盈率从岁首的8.8倍上升至年底的10倍。

港股发达全球名纪律三，仅次于好意思国纳斯达克和标普指数。若是把好意思国7大科技股剔除，标普只高涨了4%，远远过期于港股和A股。行业龙头企业股价一经大幅回转。

跟着好意思元降息和好意思国AI泡沫的离散，2025年预期资金会流出好意思国市集，带来国际成本的流动性归来。2022年之前，国际成本投资亚洲的资金有越过50%投向中国。2022年后资金分流到日本和印度等市集，热钱大大推高了这些市集估值，中国市集成为价值凹地。天然流程2024年的还原，港股平均估值依然唯有10倍PE，大大低于好意思国的25倍和印度的23倍。在国内流动性的推动下，沿着高息股到科技龙头股，港股到A股的旅途，全球成本开动流向中国财富。

二级市集投资东谈主更正信仰只需要三条阳线。

风险投资：更正形状再动身

从“好意思国形状+中国市集”到“中国创新+全球市集”

往日二十年，中国风险投资的主要得手形状是把好意思国形状带到中国，享受中国市集高速成长的红利。裸清楚了百度、新浪、阿里巴巴、京东科技等一无数基于互联网的科技企业。成本轮回形成以好意思元VC基金投资为开始，临了在好意思国上市为退出的两端在外形状。2018年以后这个形状开动受到挑战，寥落是2022年后，好意思元融资谨慎，好意思国市集退出的路也被堵住，总计这个词行业进入瓶颈期。

VC市集的突破，要从底层更正剖析。要雄厚到中国的创新才智一经赶上和越过了好意思国，寥落是在科技创新方面形成了独到的东谈主才、时刻和市集生态。将来十年VC投资要寻找新的增长点——中国创新加全球市集。

从TIKTOK到SHEIN，从大疆到宁德时期、黑悟空到DEEPSEEK，新的形状一经初现端倪。资金以国内耐性成本为基础，国际成本会渐渐跟上，以A股和港股IPO及上市公司并购为退前阶梯，形成成本轮回。投早、投小，沿着科技创新的头绪，投出将来的全球行业魁首。与新一代中国创业家共赴全球市集的星辰大海不错让中国风险投资再次成为最喜跃东谈主心的奇迹。

PE投资进入并购时期

往日二十年中国PE投资以成长投资为主，享受经济高增长和上市的估值红利。跟着中国经济的熟练，传统行业增长放缓，成本市集准初学槛继续升迁。靠成本市集套利的空间越来越小。

现时A股有5300多家上市公司，但渊博范畴偏小，越过三分之一的公司销售收入小于10亿元。况兼许多是传统企业，内生增长放缓。2022以来非金融类上市公司内生增长率降到唯有2.5%左右。同期这些公司的现款保有量大幅增长，到2024年6月越过15万亿，巨额资金闲置。升迁上市公司范畴和质料优先于增多上市公司数目。

另一方面，从2019年到2024年，一级市集投资越过4.5万亿东谈主民币，形成了估值越过60万亿的财富。上市渠谈有限，形成堰塞湖。退出谨慎，成本不成流动，使新增投资大幅下降，严重影响了国度科创政策的现实。通过并购重组进入成本市集渐渐成为退出的主要渠谈。因此国度出台政策鼎力饱读吹上市公司通过并购作念大作念强。

除了一级市集培养的公司，外资企业在中国业务的重组也为并购投资提供了细致的标的。外资企业在中国市集的销售范畴越过4万亿好意思元，许多企业成为市集的龙头。但往日十年跟着原土企业的竞争加重和地缘政事的影响，一些企业开动退换政策，出现了分拆的契机。对外资企业中国业务的并购，也成为并购投资市集的进犯契机。

在资金端，低利率环境促使以保障资金为代表的恒久资金需要寻找好像提供期间收益和恒久郑重现款流的投资契机。低利率也促使银行加大了并购贷款的插足。并购投资上游流水充分。

并购基金四肢专科的投资东谈主不错通过并购促进行业整合，改善企业处理结构，升迁照料水平，优化成本结构，打造优质财富池，成为一级市集和二级市集之间的桥梁，成为成本市集的进犯一环。PE基金向并购转型领有天时地利东谈主和，一经成为行业的共鸣。

国际成本重回中国市集亦然以参与大型并购技俩为开端，中东投资东谈主以粗野的瞻念察率先布局底仓财富。2024年阿布扎比投资局和穆巴达拉投资公司投资新达盟（珠海万达商管）等百亿级并购技俩成为外资重回中国一级市集的标杆。

现时中国财富处于经济周期和估值周期的双底部，跟着经济复苏和流动性改善，并购投资在这个周期（Vintage）将享受估值倍数还原、企业功绩增长和政策救助的多重红利。

东谈主民币汇率何去何从？

和国外投资者照管投资中国时，恒久东谈主民币汇率问题亦然中枢研究之一。往日两年因为好意思元升息、地缘政事影响和国度轻佻好意思国加关税预期，东谈主民币对好意思元走弱。然则若是看十年周期，东谈主民币增值是大趋势，将为国际投资东谈主带来额外的投资红利。

发轫，按照寰宇银行的测算，东谈主民币对好意思元购买力平价汇率2024年是3.5：1，这与大多数东谈主的体感差未几。我一个一又友疫情后从好意思国纽约归国，相比了一下，认为在纽约30万好意思元年薪和上海50-60万东谈主民币年薪的生流水平差未几。我我方去了一回好意思国，也有同感。自后中好意思网友小红书对账，也印证了购买力平价的汇率水平。跟着好意思国通胀和中国通缩的作用，东谈主民币购买力还在上升。

看底层逻辑，中国出产遵守的升迁，对全寰宇形成了巨大的生意上风。这个上风在中恒久一定会转动成汇率增值。德国60-80年代，日本1980年后齐看到了相同的趋势。况兼，东谈主民币增值有助于均衡生意，裁汰生意摩擦。东谈主民币增值也不错劝诱成本回流，升迁财富估值，提振国内阔绰。临了，强势货币是东谈主民币国际化的基础。是以将来五到十年达成可控的东谈主民币增值应该是中国政府的中枢政策之一。

投资的诀要：看到别东谈主莫得看到的东西

我一又友孩子想留学学理工，拿了全球理工类大学前十名名单——九所泰西学校，惟逐个个亚洲大学是新加坡国立大学，问我提议报哪一个？我唾手一查《天然》期刊全球科研指数，告诉他最新全球前十名的连接大学，纪律为好意思国哈佛大学、中科院、斯坦福大学、中科大、南京大学、北大、清华、麻省理工学院、浙大和上海交大。若是不成上好意思国哈佛、斯坦福或麻省理工学院，就不错无须出洋了。一又友带着不可念念议的激情问我：“《天然》不会是国内的杂志吧？”

这个变化来得太快，不但国外不了解，咱们我方也不合适。凭证ASPI的统计，中国高影响力论文在大多数范围2012-2016年在当年越过好意思国，累计数目要到2017年以后才开动越过好意思国，2018年后是爆发性增长。这几年，寰宇的头版头条齐被疫情、俄乌干戈、中东干戈和特朗普当选等占据。全球牢记的中国如故五年以前的中国。殊不知，天上只一日，世间已千年。

寰宇对中国有巨大的剖析差。

这个剖析差表当今各个方面。近期互联网的另外一个大新闻是中好意思网民对账，好意思国网友发现中国和他们想像的格外不同。中国不但安全、干净、浅陋，况兼中国东谈主民的生计远远高于GDP数字自满的水平。宏不雅数字也讲解了全球微不雅对账的论断。中国以全寰宇18%的东谈主口，阔绰了全寰宇30%的食粮，27%的能源，31%的汽车，50%的空调，30%的电子游戏。出产了全球40%的水产物，59%的蔬菜和51%的生果。

寰宇一流的基础圭表和社会处理、先进科技的庸俗使用，正在引颈新一轮的中国热。2025年春节，携程数据自满，入境货仓订单同比增长六成；去哪儿数据自满，春节期间使用非中国身份护照预订国内航班数目比旧年同期增长七成。

最近在中东阿布扎比召开的亚洲投资机构年会上，我被邀请参加论坛发言。照管的焦点依然是印度的高增长和火热的IPO，好意思国市集AI驱动的高请问等等。出于法规，主捏东谈主主动问了我对于中国平日的问题，全球对中国有少量点趣味又生分，有一种回到二十年前的嗅觉。坐在台上我心中有点颓唐，但又偷偷喜跃。巴菲特说，当总计东谈主齐狭小时，你要变得筹办。

今天对中国的剖析差可能是将来十年最大的投资契机，趁全寰宇大多数投资东谈主齐在不雅望时，恰巧建仓。

阿信2025年2月12日于阿布达比航班上

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